黃金走勢波動 避難功能成疑
2011投資市場回顧
回顧過去一年，歐洲的債務危機愈趨惡化，股市不通，滙市不靈，黃金理應一如以往發揮避險角色；但是，金價於8月創出歷史新高後無以為繼，本年最後四個月內向下調整，並在年底失守了250天平均線。
黃金市場經歷了不平凡的一年，承接去年的升勢，黃金在首八個月節節上揚，曾突破1900美元水平創出新高，但踏入第三季卻「走樣」，失守年初築起的上升軌道，場面悲壯，令人懷疑黃金失暫時失去了資金避難所的角色。
黃金價格今年先突破高位，再出現深度的調整。觀察黃金與港股近期的走勢，發現兩者不像以往呈反向走勢，反而像一對「難兄難弟」般同方向上落。9月初以來，兩種資產所帶來的回報相似。
本報首席顧問曹仁超於近期文章中，為金價為何出現如此的走勢，提供了重要的解釋。曹Sir指出，過去八年金價有升，一大部分原因是ETF的推出，下半年的跌勢則因為黃金ETF遭拋售而被逼贖回。事實上，ETF的因素為黃金走勢帶來一些變化，皆因部分投資於黃金ETF的資金，其目的並不是保值那麼單純，部分合成黃金ETF涉及槓桿操作成份，令到黃金市場較十年前添上更多不明朗因素。
黃金價值被矮化
激進者更認為，黃金已成為金融市場一種投資工具。《貨幣戰爭》作者宋鴻兵在著作中指出，歐美金融機構藉推出黃金ETF產品，就是把黃金矮化為一種平常不過的投資工具，而非替代美元的貨幣。
美元走勢因素對於金市的影響，在今年仍然是投資界熱烈討論的範疇。回顧今年金價的走勢，又與美元的與關係緊扣。年初，投資者憂慮聯儲局推出QE3，令流動性氾濫，美滙指數亦告走弱，金價升至8月時的頂點，及後美國宣布結束QE2，市場共識再無QE3，美滙指數於第四季亦顯著走強，由75水平升至78，近月的強勢對金價的走勢不利，皆因資金選擇走向美債，或停泊在美元的貨幣基金，而把黃金拋下不理。
細心研究，金價轉勢的時間在9月下旬，於9月23日至9月27日短短4天之間暴跌一成。當時市場主流傳媒報道兩件事情：第一件是索羅斯大手沽出黃金，第二件是芝加哥商品交易所（CME Group）提高黃金、銀及銅期貨保證金要求。
放眼本港市場，追捧黃金概念卻沒有因為第四季金價的反高潮而回落，本港最大的金飾商周大福（1929）成功上市，2013年預測市盈率高達21倍，集資金額達220億元，成為今年新股集資王之一，論市值，已遠高於國際知名珠寶商Tiffany，認購者所憧憬的正是金價上升，刺激大中華地區金飾消費市道續旺。
銀價跌幅更明顯
黃金替代品白銀走勢於下半年亦出現逆轉，在8月初48.4美元見頂點後出現劇烈震盪，截稿前收報27.7美元，幾近回到年初的水平，與高位差距43%，走勢較黃金還要差勁。
宋鴻兵於8月時預測，白銀的升勢持續，所持的理據是金、銀的價格比例仍然高達1：40，較歷史低位1：16為低，且亞洲人喜歡儲存白銀。不過，下半年白銀價格急挫，這位「白銀使者」的預言沒有應驗。
市場人士認為，與黃金不同的是，白銀擁有多項工業用途，歐美經濟前景悲觀，自然成為利淡銀價的一項因素。
而且，白銀2010年的升幅達到83%，較黃金還要大，走勢出現回吐相當合理，究竟走勢是處於中期調整，還是已掉頭轉勢？須密切留意利好利淡因素如何演化。
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