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(quote)

關鍵仍在歐洲危局是否如此輕描淡寫就可以擺平。本報研究部「沿圖觀勢」周一以〈歐債危機3星期內失控？ 〉為題，引述國際貨幣基金組織（IMF）顧問Robert Shapiro的警告，指歐洲決策官員假如於二至三星期內仍無法提出一個有效的解決危機方案，歐洲主權債務及銀行體系將面臨崩潰。

Shapiro驚人之語，立足於大家耳熟能詳的理據，比如德法大型銀行危機一旦爆發，勢必牽連美日英以至世界所有主要銀行（此話若不幸言中，明富出報告唱淡滙控，指大笨象受「歐豬」衝擊甚於雷曼，股價跌至30元不足為奇，便非無的放矢惟恐天下不亂），但在老畢看來，IMF身屬處理歐債危機「三巨頭」（Troika，其餘二巨頭為歐盟和歐洲央行），乃「建制」一分子，Shapiro身為IMF顧問，斷無理由危言聳聽倒自己米。從他的警告以三星期為限，而德法首腦周日碰頭後，又把解決危機的「死線」定在11月初，時間上跟Shapiro的do it or die警告極度脗合。那是「不謀而合」抑或「三巨頭」之一的IMF在背後發功，迫這兩大歐羅區話事人快刀斬亂麻的結果？老畢認為以後一種情況機會較高。

事實的確如此，Dexia拯救方案作實後，比利時主權評級下調已成定局勢所難免，惟穆迪的對手標普即時發表聲明，確認法國AAA評級並給予穩定展望。這招「棄車保帥」，對確保EFSF的財政包袱不致由德國「一力承擔」具正面意義，但Dexia在十二星期前公布的次輪歐洲銀行壓力測試中成績驕人，其核心一級資本比率較監管要求高出一倍，豈料事隔短短三個月，Dexia便挺不住向政府求救，歐洲銀行業還有多少投資者無法掌握的隱藏風險？「棄車保帥」這一招還可以用多少次？

順帶一提，歐洲銀行業管理局（EBA）7月中發表的壓力測試結果顯示，以核心一級資本比率計，你猜哪家寶號高踞首位？答案正是Dexia（10.4％），高於位列第六的滙控（8.5％）。此一結果，你認為是太過「抬舉」Dexia和Intesa Sanpaolo，還是嚴重「侮辱」獅子錢莊？實情是，EBA並沒有將主權違約風險包括在測試條件之內，真相，天曉得！

昨天談及美國2008年推出的「問題資產救助計劃」（TARP），財政部為增加救市基金公信力，跟歐洲一樣進行過不下一次銀行壓力測試。美國的stress tests雖有不少地方為人詬病，惟有一點跟歐洲截然不同。美國金融業「病毒」源自住宅按揭抵押資產（俗稱次按），財政部並沒有迴避這個核心問題，在測試中把銀行在這方面的風險，盡可能暴露於投資者眼前，沒有左閃右避，稱得上交足功課。

反觀歐洲，先後兩次壓力測試皆在關鍵的主權債風險上顧左右而言他，完全搔不着癢處，否則何以三個月前才進行的測試，竟對Dexia這家危若累卵的金融機構視而不見，得出「財政狀況健全」這種跟事實南轅北轍的結論？

據說歐盟有意為區內銀行進行第三輪「體檢」，真的要做，請搞清楚接受檢查者心肝脾肺腎哪一瓣出狀況危危乎，一心避重就輕，測什麼試？形勢不清不楚，阿爺出手，我走！

（1）溫州高利貸。如果當地繼續爆出中小企老闆捱不住四五成年息的借貸而「走佬」，影響的不單止是當地銀行和高利貸公司，還有把全部家當借給貴利的小市民。筆者不知道實質對經濟有多大的影響，但肯定會打擊脆弱的投資者信心，影響鐘表珠寶、內銀和內房的股價。

（2）歐洲國家和銀行繼續被降級。意大利被連降兩級後，英國12家金融機構包括RBS及萊斯銀行又被穆迪調低評級，似乎類似的報道將會不斷發生，例如有中小金融機構倒閉和大型銀行要求國家打救。

（3）希臘援助的爭拗。觀乎希臘政府一廂情願削赤，為的是符合歐盟和IMF的要求，希望盡快得到援助金；另一邊廂公務員繼續罷工，人民繼續暴力反抗緊縮財政。

如果你認同上星期只是一個反彈，應該趁反彈做以下兩件或最少其中一件事︰

一、增加現金。無論手上的股票前景有多好，管理層質素有多高，盈利的visibility有幾清晰，如中國建築（3311）股價也會出現短時間內由8元大瀉至3.7元的情況。因此，無論你有多愛那間公司，也應局部減持，因為未來機會多的是。

二、換馬。如果手上的股票於上星期四和五合共上升少於12%，請細想這些是否屬於一起大跌而不大升的類型，如果是，應積極把他們換出，因為他們往往是長期跑輸大市的股票。

應趁反彈果斷換馬

另外，就算手上股票能與大市同步反彈，也不代表公司質素高，應借機按自己的風險承受能力換馬至其他高質素公司或前景較佳的行業。

- 心血極少的，請考慮領匯（823）；
- 如喜愛高息的，不妨想想數碼通（315）和銀基（886）；
- 如鍾情持久增長而風險較低的，可選擇天然氣公司；
- 如只喜歡高增長的，擁有品牌的高檔零售如利邦（891）、六福（590）、英皇（887）和金鷹（3308）會是其中一個選擇。

很多散戶對沽出股票增加現金非常抗拒，因為他們的心態多是︰「只要我未賣出股票就會有翻身的一日，還未算輸。」賣出股票代表承認自己錯誤，必須要立即夢醒面對虧損。

另一種是「左一巴右一巴」的心態，即害怕在虧損的情況下賣出後，股價立即上升。

朋友們，如果不賣出股票單純因為以上兩種想法，對不起，你永遠只會是被惡狼吃掉的羊仔魚仔。

愛當只看以前虧損多少、不理將來賺錢的羊仔，還是成功的投資者呢？ 你是有選擇的。